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12美国股票市场发展史（第5页）

第一个热潮是技术股和电子狂潮。

预期盈利不断增长的成长型股票，主要是像德州仪器公司和摩托罗拉这样的与新技术联系的公司首先成为股市的宠儿，股票市场的投资者“渴望投资于宇航、半导体、光学扫描器和其他深奥的仪表装置，由于有这种高涨热情的支持，这些行业的证券价格猛烈上升。”

部分股票的市盈率高达70和80倍。

“电子狂潮”

和美国历史上空前的ipo（首次新股发行）热潮在1962年出现，其“景象与1929年的投机狂潮极为相似”

。

成长股的投资热潮尚没有消退，60年代中期，伴随着“联合企业”

投资的狂热的来临，美国股市进入历史上第二次购并浪潮。

尽管当时的反托拉斯法禁止大公司大量收购同行业的企业，但购买其他行业的公司并不受司法部的干预，部分公司开始尝试通过利用现金和换股等不同方式，收购市盈率低的其他企业，提高自己公司的eps（每股收益），来“制造”

成长神话。

上市公司通过建立“联合企业”

所产生的所谓“协同效应”

，人为制造利润成长，以此提高股票的价格。

这一热潮随着联邦贸易委员会和司法部对联合企业的合并调查和收购会计制度的改变而在1968年崩溃。

60年代末期，又出现了概念股票投资热潮。

发展壮大起来的投资基金纷纷集中持有预期发展势头良好的“概念股票”

，投资者往往只关注收益成绩而忽略风险承担，大学捐赠基金和传统的保守金融企业也被卷入投机的浪潮，华尔街信奉“我不要听证券分析家的分析，我只要一种有用的概念”

，大众行销概念的“学生营销公司”

和老年护理概念的“美国四季护理中心”

公司成为这一时期概念股的代表，这些概念公司后来多数被证明几乎不值一文，很多公司事后被发现犯有欺诈行为。

1969年-1971年的空头市场宣告了概念投资的终结，此后，“迷信收益成绩及概念股票在华尔街一被提起就会遭蔑视”

。

成长投资的最后一波是70年代初的“漂亮50”

浪潮。

机构投资者不再追求激动人心的概念股票，而是恢复“稳妥的原则”

，争相购买并长期持有那些能够长期稳健成长的知名公司的股票，通用电气、宝丽来、可口可乐、麦当劳等行业巨头构成的“最有吸引力的50种股票”

在这一时期剧烈上涨，最高平均市盈率超过60倍，这一投机热潮在1973年的股市下跌中最终崩溃。

美国股票市场从最高点的整体跌幅接近60％，考虑到当时美国存在严重的通货膨胀，1972年-1974年美国股市的下跌幅度给投资者造成的损失与1929年大萧条接近。

在50年代至60年代的牛市中，机构投资者迅速发展。

1950年至1970年，共同基金的数量由98只增加到361只，基金的规模由25亿扩展到480亿。

1960年，参加养老金计划的私人部门的员工达到1870万，占总劳动力的41％。

1962年，应用于个体经营者和自由职业者的基奥（keoghact）法案推出。

1970年，养老金计划的范围扩展到私人部门劳动力的45％。

股票市场的资金来源更加长期化，其社会影响力也日益加大了。

1961年，威廉·夏普在《管理科学期刊》，发表了著名的“投资组合分析的简化模型”

一文，提出单因素的市场模型。

1964年夏普与林特纳等几乎在同时提出了capm资本资产定价模型。

在喧嚣的成长股投资年代，理论金融的投资思想体系比较完整的建立了起来。

1968年，托宾q理论问世，似乎从理论上预测了60年代疯狂成长股投资的终结。